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板塊表現(xiàn):航運(yùn)盈利再度承壓,港口疲弱利潤萎縮。

航運(yùn):集運(yùn)走弱超過油運(yùn)好轉(zhuǎn)幅度,利潤水平再度承壓。收入端,散貨市場總體呈企穩(wěn)態(tài)勢,BDI 同比上揚(yáng)2.5%;集運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅走跌(3季度SCFI 運(yùn)價(jià)指數(shù)同比下跌38%);僅油運(yùn)市場繼續(xù)受益于階段性供需改善,Q3內(nèi)BCTI 和BDTI 指數(shù)分別同比變動-3%和22%;最終航運(yùn)板塊的收入同比下降10%,在交運(yùn)中排名倒數(shù)第二。不過幸運(yùn)的是因CST380燃油均價(jià)同比下跌46%,緩解了運(yùn)價(jià)下降帶來的盈利壓力。最終,由于集運(yùn)市場盈利減少明顯超過油運(yùn)市場的盈利回升,導(dǎo)致整個航運(yùn)子行業(yè)營業(yè)利潤和歸屬凈利潤同比分別下降290%和119%,在排名中呈現(xiàn)“雙墊底”局面,利潤水平在油價(jià)下跌后再度承壓。
 
港口:量價(jià)齊跌,利潤規(guī)模萎縮。港口板塊2015年第3季度收入同比下降21.63%,在交運(yùn)各子行業(yè)中排名倒數(shù)第一,主要由于受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響,總體港口吞吐量增速不佳而港際競爭激烈所致,表現(xiàn)出了量價(jià)齊跌的態(tài)勢。而利潤方面,主要是因?yàn)橥罱锪?014年3季度計(jì)提了大量資產(chǎn)減值損失,今年Q3營業(yè)利潤同比大幅上升25.4億,才帶動港口行業(yè)營業(yè)利潤和凈利潤同比分別上漲63%和上漲218%,如果剔除皖江物流后,港口行業(yè)的營業(yè)利潤和歸屬凈利潤同比增速分別調(diào)整至-3%和-4%,和港口行業(yè)的基本面運(yùn)行態(tài)勢更為吻合,三季度的核心特征是貨量增速下行帶來的利潤規(guī)模下降。
 
航運(yùn)公司對比分析:集運(yùn)低迷散運(yùn)企穩(wěn),油運(yùn)一枝獨(dú)秀。
 
1)收入:集運(yùn)量穩(wěn)價(jià)跌業(yè)績下行,散貨量價(jià)回升跌幅收窄,油運(yùn)繼續(xù)一枝獨(dú)秀。集運(yùn)市場總體呈現(xiàn)量穩(wěn)價(jià)跌態(tài)勢,拖累公司業(yè)績。BDI 指數(shù)均值單季同比上漲2.50%,散貨單位運(yùn)價(jià)跌幅收窄;油品運(yùn)輸板塊有所回暖;2)盈利:油價(jià)利好毛利,盈利依然差強(qiáng)人意,近一半的公司單季度ROE 同比回落。3)現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)壓力:現(xiàn)金流量喜憂參半,杠桿比率有漲有跌。總共13家公司中有6家公司的資產(chǎn)負(fù)債率同比上升。
 
港口公司對比分析:收入增長乏力,盈利能力減弱。
 
1)收入:吞吐量下滑和港際競爭致收入普遍下行。全國港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比分別增長3.20%和3.33%,增速較上半年分別上漲0.42個百分點(diǎn)和降低2.78個百分點(diǎn)2)盈利:盈利能力減弱趨勢明顯。17家公司中7家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長的,但總體盈利能力依然呈下降趨勢。3)現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)壓力:財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅抬升,回款壓力增加。行業(yè)整體杠桿比率有所上升,70%的公司資產(chǎn)負(fù)債率同比上升。行業(yè)應(yīng)收賬款增長顯著,回款壓力較大。